大宗商品跌勢何時止？瑞銀提4大觀察點

大宗商品價格自今年 6 月底跌勢再起，現貨價格大盤指數如今已摔回 2009 年中的價位，總報酬率更崩落至 2002 年水準。瑞銀資產管理 (UBS Wealth Management) 週二 (4 日) 預警，今年下半商品價格仍面臨高度風險。

瑞銀大宗商品部主任 Dominic Schnider 於《CNBC》撰文寫到，僅管商品價格崩跌對高成本的生產商帶來壓力，但隨著市場供應量盤整，長期來看大宗商品價格仍有復甦空間。若要評估趨勢何時逆轉，可觀察下列 4 個指標。

1. 原油供應

截至今年上半，原油市場供應過剩達每日 200 萬桶，但至今仍未恢復供需平衡。僅管油商砍資本支出及減少鑽油，加上需求持續強勁，應該能讓油市在未來 6-12 個月恢復平衡。但瑞銀預估，下半年油價走勢很可能仍震盪，但接下來 2-3 個月的數據，應該能證實美國油產正在觸頂，且伊朗可能的供油展望也會更清晰。

2. 中國經濟成長

從各項中國經濟先行指標來看，接下來幾季中國經濟成長率要持穩於 6.5%-7%，恐怕令人懷疑；尤其是中國建築業活動仍持續穩定下滑。因此瑞銀預警，中國賤金屬需求成長最壞情況恐下砍 30%。

此外，中國經濟普遍走軟的原因之一是企業債務過高，若政府不再祭出實質的經濟刺激措施或貨幣政策支援，中國經濟很可能將令人更失望，使得賤金屬價格被壓在低落的水準。

3. 美國聯準會 (Fed) 的升息曲線

在美國，市場對於美國利率的預期走勢依舊溫和，目前估計 Fed 會在今年 12 月升息，至明年底基準利率也只會升高到約 1%。這使得美國利率預估還有上升空間，瑞銀基本則預期 Fed 會在 9 月升息。一旦市場反映出利率預期升高，貴金屬價格便會再度籠罩賣壓，此時專業投資人便會砍黃金部位。

由於亞洲對於黃金的需求依舊疲軟，因為金價自 2013 年至今跌了很多，加上中國人行購買的黃金比預期少，因此除非金價再跌更多，才可能激發出更多實體黃金的需求。

4. 穀物供應展望

最後，投資人應該觀察樂觀的穀物業供應展望。由於氣候憂慮消退，市場焦點已轉回預期穩健的北美穀物收成。中西部氣候轉更乾暖，已協助玉米及小麥價格復甦，大豆價格也已穩定，且近 75% 的玉米在有利的氣候環境下授粉，應該會使得供應量豐沛。小麥供應量則很可能過剩 1100 公噸，應該能彌補今年可能出現聖嬰現象造成的產量略減。